A股策略 代价: 分配制度不改革将寸步难行

中国正在经历深刻的结构性调整。2025 年的数据表明，这一进程正在加速：旧的产能在失血 —— 传统劳动密集型产业：纺织业利润同比下降 8.2%，服饰业下降 27.1%，制鞋业下降 15.7%，木材加工下降 30.9%，家具制造下降 22.7%，形势相当残酷。新的产能在造血 —— 高技术制造业：高技术制造业利润同比增长 10.0%，电子工业专用设备制造增长 57.4%（其中半导体器件专用设备增长 97.2%），智能消费设备制造增长 54.0%（其中智能车载设备增长 105.7%），发展相当火爆。

这是一场发生在你身边、关乎数千万人饭碗的时代更替。这意味着什么？意味着中国的未来在新产能，但就业与社会保障如果跟不上，将形成外部性约束。传统产业占中国制造业增加值、用工人数高达 80% 左右。高技术制造业虽高增长，但基数较小。从 80% 的体量里培育出新动能，速度再快也是 “慢周期”。这很可能不是熊彼特所说的破坏性创新历程，而是被动的市场出清。

更关键的约束是：中国是人口大国。2025 年全国城镇新增就业 1267 万人，2026 届高校毕业生规模预计同比增加 48 万人，农村转移劳动力持续流入。传统产业承载的不是抽象的数字，而是数千万人的饭碗。新旧动能转换的速度，不可能快过这些人转岗的速度。要避免整体分配失衡，在推进新旧动能转换的同时，必须推进分配制度和社会保障体系改革，让更多资金流向需求端、流向中低收入消费群体。这不是选择，而是必须。如果分配制度改革停滞不前，新旧动能转换的成本将由数以千万计的普通家庭承担，最终形成对经济增长的外部性约束。这算的不仅是经济账，更是民心账。

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